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年报点评山西汾酒600809销售公司股权

发布时间:2019-09-22 18:22:34 编辑:笔名

  年报点评:山西汾酒(600809)销售公司股权提至90%助力2012业绩提升

  业绩低于预期。2011年公司共实现销售收入448,814.81万元,同比增长48.78%;归属于上市公司股东的净利润70,753.71万元,同比增长57.85%;每股收益1.80元,业绩低于预期。分红方案:每10股送10股红股,并派发5.00元现金股利(含税)。

  销售费用高企致净利润低于预期。尽管自2011年三季度起,公司有意识地进行费用平滑,但在计划费用集中使用和销售返利增加背景下,公司四季度销售费用率依然高企,达29.32%,比上年同期仍上升0.18个百分点,致使当季净利率降至7.51%,公司在实现近45亿销售收入目标情况下,净利润仍明显低于预期。

  中高端保持快速增长,省外、省内六四布局形成。2011年公司中高端产品保持快速增长,产品结构进一步优化,其中青花瓷销量约在1800吨,增长约40%,15年、20年老白汾销量均比上年翻一倍以上。同时,省外市场得到进一步拓展,除山西省外,公司8个省份和地区实现销售收入过亿元,省外、省内市场销售份额六四布局基本形成,公司将向省内外份额倒3:7的结构目标。

  销售公司股权提至90%,利润回流公司。公司与汾酒集团拟对销售公司进行增资扩股,将注册资本从人民币600万元增加到20000万元,增资完成后股份公司持有汾酒销售公司的股权比例将从60%上升到90%,同时汾酒集团持股比例相应降至10%。销售公司股权比例提升将使公司销售利润回流至股份公司,有助于公司业绩提升。

  投资建议:公司仍处于快速发展期,持续快速增长依然可期,我们预计公司年的EPS分别为2.54、3.51、4.60元,对应动态市盈率分别为26.2、19.0、14.5倍,上调至"买入"评级。

  风险提示:省外市场具有不确定性;市场开拓期费用率或居高不下。

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