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地产播种春耕行情

发布时间:2019-08-13 02:12:27 编辑:笔名

地产:播种春耕行情 2012-02-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

播种“春耕行情”春节成交低迷历年如此,实际上楼市关注度已有所提升根据历史数据研究显示,春节因素导致春节期间及前后数周销售低迷历年如此,属于常态,不能单纯的以长假期间及近2- 周成交的多少作为衡量楼市冷热程度的依据;虽然2011年4月销量断崖式下跌之后,成交至今依旧是低位横盘,但从草根调研的情况看,楼市关注度在提升。

政策面正沿着我们年度策略所预期的方向运行元旦之后地方政府官员对房地产行业相对正面的表态说明政策微调、改善仍在继续,重庆、上海相继提高了商品住宅房产税门槛,也利好地产股。中央表态继续调控,并无新内容。房地产调整带来的风险已向上下游传导,扭曲的政策若不适度纠偏,将给宏观经济带来巨大的系统性风险,在风险传导过程中,相对于产业链板块,低估值的地产板块,防御性凸显。

地产板块估值史上,比较优势明显在2012年新建商品住宅均价下跌7%的中性预测下,50家重点公司NAV平均下降9%,但P/NAV仍折让41%,估值史上,反映了房价再跌 0%以上预期。目前房地产行业龙头PB估值水平与产业链龙头公司的估值差距已大于08年1664点时的状态,若政策不改弦更张,势必导致风险传导,产业链板块将出现估值和业绩的双杀,而地产板块防御性会凸显。

地产业绩增长仍是11、12年主基调①按板块 Q11预售款/上一年收入观察,业绩锁定性创历史新高②假设市场预期板块收入增幅分别为11年25%、12年 1%(此为主流卖方研究机构预测中值), Q11末预收款对11年业绩锁定倍数为2.19,在满足11年收入增幅25%后,预收款剩余部分还能锁定12年收入预测值的45%,由于4Q11还有销售回款,12年实际业绩锁定性更高③过去三年均价上扬保障了毛利率稳定④战略防御早,存货压力和财务风险可控,有利于业绩释放。

过去四年的春节后一月,地产股均跑赢大盘,建议播种“春耕行情”由于宏观经济向下预期依旧未变,因此政策改善和流动性改善的预期依旧存在,我们认为,此种情形下地产股的行情仍将持续。回顾08-11年,每年正月十五后的一个月,地产股均跑赢大盘,我们维持年度策略观点,继续建议超配。配臵上,看好住宅开发龙头公司,其优势在2011年已得到印证,预计2012有望凭借资金、管理、品牌等优势进一步抢占市场份额,保持平稳增长。2月份推荐金地、保利、万科、首开、福星股份。

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